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期货价差正态分布(期货中价差怎么算)

日期:2023年06月19日 22:08 浏览量:3

我们知道期权有多种获利方式,其中靠时间能赚钱的是卖方策略,虽然赚得慢,但可以稳稳地收入权利金,适合某些稳健风格的投资者。

但期权卖方也承担风险,在强趋势行情下,如果风控不好,也可能出现巨大亏损,对于追求稳健收益的投资者,这就非常困恼,形成交易心理上的矛盾。

想做好期权卖方,除了实战上的经验累积,有些重要的知识还是需要理解,今天我们就来探讨卖方如何做出合适的交易布局

如果要快速说明卖方长期赚钱的核心,重点要把握下面这3点,

1. IV高时布局有利:IV就是隐含波动率的英文缩写,IV相当于期权的定价,尤其是虚值期权,基本上它的价值都由投资者对未来波动预期所决定,IV越高,权利金越肥,卖方赚的钱较多,对于方向判断的容错率也越高,我们在重剑班课程里也讲过,IV从低上升到高对于卖方是最危险的,因此长期如果卖方要获利,就是尽量让自己卖在IV高的环境下。

2. 强趋势的防护:人在江湖混,哪能不挨刀,期权卖方投资者不可能一直处于舒服赚钱的环境,不定时就会出现挑战,偶尔还可能出现大行情的冲击,此时就非常考验卖方的保护能力,事前风控好的人,或许能提前避开,但总会失误而陷入趋势行情的浮亏,此时考验对冲能力和大行情的经验,认怂买保险、勇敢做趋势、含泪止损都是方式,重点是不能心存侥幸,或者不服输,对于期权卖方,生存比什么重要。

3. 资金冗余意识:这是一种生存法则,对于衍生品交易,都是有杠杆,除非你财力雄厚、富可敌国,不然在大行情爆发时,市场流动性枯竭,很多人都会因为保证金不足而出现巨大亏损,不得不在很差的环境下止损,甚至直接爆仓出局,因此,如果你的卖方交易没有锁住尾部风险,都要时刻思考资金是否足够使用,万一行情继续XXXX时,你的保证金是否足够,因为以我做期权买方的角度,就是等待大行情时,打击资金控管失误的卖方。

这里面有个矛盾,隐含波动率不会无缘无故走高,买方也不傻,很少会乱送钱,权利金变贵的时候,通常可能是过去一段时间走势很强(连续大涨或连续大跌),或者可能是近期有重要事件要发生,如此对于卖方都是风险。

因此在隐含波动率处于高位时,要尊重趋势的力量,不要逆势去卖,方向上还是要顺势,或者等趋势有暂停迹象,隐含波回落时,用中性双卖,是比较稳健的操作。

而在隐含波动率处于历史偏低位置时,就尽量少卖,或者是用价差策略的方式卖,,在目前国内股票期权缺少情况下,我们也推荐客户学习商品期权,给自己更多选择,不要强迫自己在劣势的环境下去卖,就像打德州扑克,你起手牌不强时,宁愿弃牌,也不要硬打,容易浪费钱。

Delta小技巧,期权卖方怎么挑选合约?

在有了卖方布局逻辑后,行权价合约的选择也是个难题,也影响到后续对冲和止损难度,虽然我们平常比较多是用K线和行情结构来判断卖方的行权价选择,但这比较主观,且需要你相信交易轨迹有意义,对于比较想依据“理性数据”做布局的投资者,这里也教大家一个方法,就是直接用Delta来做卖方行权价选择

Delta是期权的风险参数,用来判断目前方向的风险敞口有多少,但它还可以用来作为到期不归零的概率,如下图,你看期权软件里的行权价合约,以2.9认沽期权来看,Delta是-0.16(正负没差),也就是说它到期有16%被跌破变实值,或者更直白说,卖方84%概率会赚钱。

Delta小技巧,期权卖方怎么挑选合约?

所以有时候你看一些专业的期权报告,它不是说你该卖什么价格的行权价,而是直接说卖Delta 0.2或Delta 0.3的合约,因为同样是Delta 0.2的情况下,行权价不会固定,可能是2.9认沽,也可能是2.8认沽。

如果你相信统计概率、正态分布,即使对行情涨跌判断不擅长,也能针对距离到期20~50天之内的期权,直接卖Delta0.15附近的行权价,偏多的话就卖认沽,偏空的话就卖认购,认为横盘就双卖认购和认沽Delta 0.15。

为什么选择0.15呢,因为正态分布里,统计出来一个标准差之外的涨跌是32%,也就是左右各16%,那就大约是Delta 0.15的地方。

Delta小技巧,期权卖方怎么挑选合约?

再来,我们看看实战中还会遇到的问题,即使你固定好了Delta,想做对冲,或者在选择卖什么行权价时,你会发现Delta也是一直变动,例如你早上看到50ETF的3.2认购期权的Delta是0.15,结果到了下午却变成0.3,你就懵了,为何变了?

因为Detla也是会受方向、时间、隐含波动率的影响,其中隐含波动率的因素是很多人疏忽的。

我借用一组国外某期权机构的研究,他们统计了最近10年标普500指数期权的数据,比较不同隐含波动率环境下,同样Delta数值的行权价合约,距离标的现价有多远,如下图。

Delta小技巧,期权卖方怎么挑选合约?

图中三角形是Delta的意思,Mean Distance 30Delta也就是Delta0.3的虚值期权平均距离标的现价差值,IVR代表隐含波动率等级。

这数据要表达的是:隐含波动率越高,同样Delta的期权行权价会离标的现价越远,对于卖方来说,安全距离更大,越虚值的期权,这影响越明显,认沽期权比认购期权更明显(因为统计的是金融指数期权,美国机构用认沽期权做避险的多)。

因此,我们也一再强调,当隐含波动率很低时,不要去卖很虚值的期权,即使远月也不行,因为安全边际会很低,这些都是结合了理论与实战的经验,帮助卖方投资者活得更久。

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文章来源: 潇潇
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