期货产品风险控制(期货产品风险控制措施)

本报记者 陈嘉玲 北京报道

期货行业和期货公司的发展空间正在进一步打开。

日前，为切实做好《期货和衍生品法》贯彻落实工作，中国证监会对实施四年的《期货公司监督管理办法》进行修订，形成了《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》（以下简称“《办法》”），并向社会公开征求意见。本次修订适度拓展期货公司业务范围、提高业务准入门槛、优化强化期货公司监管。

针对行业新《办法》，受访业内人士分析认为，我国期货公司的经营范围将得以重塑，将使期货行业真正迎来“质”的转变，从单一经纪业务收入为主逐步发展为中国特色的衍生品综合交易商；同时期货公司也将迎来更严格的监管要求，各类业务准入门槛的提高将促进期货公司做好净资本及流动性管理，行业或将迎来新一轮增资潮。

规范+发展，实现行业高质量发展

自2019年6月公布施行以来，《期货公司监督管理办法》迎来首次大修。

值得注意的是，此次修订重点围绕落实《期货和衍生品法》对期货公司的实际控制人、业务范围等作出制度安排的有关要求，结合市场发展和监管实际，在拓宽期货公司业务范围的同时提高业务准入门槛，对期货公司净资本实力、分类评级提出更高要求，进一步体现出监管“扶优限劣”的政策导向。

《办法》依法拓展了期货公司业务范围，同时，适度提高业务准入门槛，提升期货公司防范业务风险的能力。在有序拓展期货公司业务范围的同时，不撒“胡椒面”，适度提高各项业务的准入门槛，体现“扶优限劣”的监管导向和防范金融风险的监管要求。此外，还系统总结监管实践经验，持续强化期货公司日常监管。

本次修订将实践中迫切需要强化的监管要求在《办法》中加以明确，具体包括：要求期货公司设立党组织，并要求国有期货公司将党的领导融入公司治理各个环节；总结监管实践并借鉴证券公司等做法，完善公司治理，强化期货公司控股股东、实际控制人、股权管理、自有资金使用、内控制度、分支机构管理等的监管；等等。

“日常监管的强化，将推动提升期货公司整体的专业化、规范化程度，在实现行业高质量发展的同时防范系统性金融风险。”南华期货董事长罗旭峰对《中国经营报》记者分析指出，本次修订结合市场实践和行业发展需要，将成熟的做法制度化、规范化，是贯彻落实《期货和衍生品法》的必要举措，也是推动期货行业长期健康稳定发展，不断提升期货行业服务实体经济能力的重要手段。

“规范与发展，是这次修订的关键词。”有期货公司高管分析认为，本次修订是对期货公司经营业务的全面梳理和规范，指明了期货公司的发展方向；同时也从衍生品市场发展的角度重新规划并完善了期货市场的运行与监管，持续强化期货公司日常监管。随着《办法》落地，未来的期货行业将发生重塑性变化。

招商证券最新研报也提到，《办法》对期货公司的监管进行优化，充分体现“扶优限劣”监管导向，提升行业风险防范能力，期货公司未来发展大有可为。

配合此次修订，中国期货业协会同步发布了《关于就期货风险管理公司衍生品交易和做市业务回归所属期货公司过渡期相关安排征求意见的通知》和《关于就期货公司资产管理业务准入过渡期安排征求意见的通知》。其重点在于：衍生品交易业务和做市业务由期货公司旗下风险管理公司收归期货公司本身，过渡期三年。

拓宽期货公司业务范围 把握住政策的红利窗口

有券商研报指出，此次监管办法对期货行业的影响不亚于证券行业全面注册制。而本次修订的一大亮点就是拓展了期货公司的业务范围。

《办法》修订后，期货公司经核准可以从事的业务将包括期货经纪（含境外期货经纪）、期货交易咨询、期货做市交易、期货保证金融资、期货自营、衍生品交易、资产管理等业务。同时，明确期货公司经核准可以从事中国证监会规定的其他业务，为后续拓展业务范围预留空间。

多位受访人士提到，这将有助于期货公司突破传统的经纪业务营利模式，期货公司的业务范围从境内经纪拓展到境外经纪、从传统经纪业务拓展到做市业务及自营业务、从场内业务扩展到场外衍生品业务，将使期货行业真正迎来“质”的变化，走向多元化发展。

“对于期货公司来说，行业的传统竞争多集中于经纪业务。本次期货自营业务的推出将推动期货公司对自身投研能力的重视，实现对研究能力的转化。”罗旭峰分析指出，同时，资金实力和差异化等优势将在交易的自主性之下更加凸显从而进一步推动期货公司融资渠道的拓展。

对于新增的期货保证金融资业务，罗旭峰认为，这是将期货公司真正回归到金融企业的一项业务，应包括融出与融入两个方面。一方面有利于缓解实体企业融资难问题，提高企业参与风险管理的主动性和积极性，促进期现联动，更好发挥期货服务实体经济功能；另一方面，通过该项业务期货公司可以和银行、证券公司等金融机构开展资金融入类业务，短期内将极大地缓解期货公司在资本金上的不足，从而更好地服务实体经济。

罗旭峰还指出，过去出于风险隔离考量，做市、衍生品交易等业务必须“借道”风险管理子公司展业。但是随着近年来衍生品市场的蓬勃发展，衍生品交易模式逐渐成熟，风险点渐趋明朗。期货做市交易业务和衍生品交易业务回归期货公司，将有利于解决风险管理子公司因资本金不足出现的展业规模受限，以及期货公司盈利能力单一等问题。

“业务范围的拓展，让期货公司有更多手段来解决发展困境，有更大的动力来提升综合服务能力，有更多的工具来助力实体经济发展。”在罗旭峰看来，本次修订大大拓宽了期货公司的经营范围，期货公司也应该把握住政策给予的红利窗口，立足自身优势，加大创新探索力度，加快转型升级的步伐，更好地服务实体经济高质量发展。

多项业务准入门槛提高 期货公司或迎“增资潮”

期货圈内人士最为关注的，是包括衍生品交易在内的多项业务的准入门槛，有了明显的提高。

根据《办法》要求，“最近六个月净资本持续不低于5亿元”以及“最近一期分类评级不低于B类BBB级”将成为期货公司开展做市业务、衍生品交易和资管业务申请的共同条件。期货公司从事期货交易咨询业务的净资本条件略低于上述业务，为“最近六个月净资本持续不低于2亿元”。

本报记者注意到，与此前规定相比，期货公司开展资管、做市和衍生品交易业务门槛都大幅提高，尤其是做市和衍生品交易业务。比如，此前期货公司风险管理子公司申请交易所做市商资格要求为净资产不低于5000万元，而开展场外衍生品业务的实缴资本要求为不低于2亿元。

从分类评级的条件来看，根据2022年期货公司分类评级结果显示，全国150家期货公司中共有91家期货公司评级在BBB级以上，占比超60%。其中AA级公司18家，A级公司36家，BBB级公司37家。这也就意味着，剩余59家期货公司不满足开展期货交易咨询、做市、衍生品交易和资管业务的分类评级条件。

从净资本的条件来看，近年来国内期货公司整体资本实力持续增强，行业注册资本和净资本分别在去年3月和4月突破1000亿元。2021～2022年两年间，全国期货公司注册资本合计增加260.58亿元。但就单个期货公司资本实力分化明显，注册资本最高为76亿元，最低仅有4500万元。据中期协数据显示，截至2023年2月，全国150家期货公司注册资本和净资本分别为1123.39亿元和1128.98亿元，但行业中位数仅分别为5亿元和4.35亿元。本报记者根据现有的期货公司注册资本公开信息粗略统计发现，注册资本在5亿元以下的期货公司仍有超70家。

业内人士分析认为，很多小型期货公司为了满足展业的监管条件，需要进一步增加注册资本金来补充净资本，预计期货行业将迎来新一轮的“增资潮”。

“《办法》可能进一步加剧行业竞争。”也有期货公司研究员对本报记者指出，除传统经纪业务外，其他业务均对期货公司的分类评级、注册资本提出了更高要求，部分中小期货公司如不能提升评级和资本实力，几乎与新业务无缘，甚至可能被淘汰。而随着对衍生业务的投入力度不断加大，头部期货公司将进一步拉大与中小期货公司的差距，形成两极分化局面。

山西证券在研报中也指出，目前期货公司竞争格局较为分散，主要依赖期货经纪业务，随着经营范围的扩大，预计风险管理、资管、期货做市等业务将成为新的业绩贡献点，同时头部期货公司资本金规模较大，对相关业务布局更深，预计收益更多，行业集中度预计将继续提升，看好头部期货公司发展前景。

（编辑：夏欣 校对：颜京宁）

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