银河证券交易虚拟货币吗

2019年4月14日晚上，中国银河证券基金研究中心发布《2004-2018年公募基金持有人结构统计报告》，从数据的角度对我国公募基金持有人结构做了统计汇总，按照全部基金、剔除货币后基金、一级基金分类等维度进行详细统计。另外，基金慧APP这个“移动基金数据库”也可以提供更多精美的可视化图表展示。对此，银河证券基金研究中心推出点评文章。

全部基金口径看，个人持有65183.16亿元，占比51.12％，机构持有62337.17亿元，机构占比48.88％，个人与机构平分秋色。剔除货币市场基金口径看，个人持有18140.09亿元，个人占比35.13％，机构持有33491.38亿元，机构占比64.87％，机构持有接近三分之二的份额。

全部基金口径看，个人与机构平分秋色；剔除货币市场基金口径，机构持有接近三分之二的份额。一直以来公募基金主要是个人投资者所持有，这也符合公募基金发展的社会定位。但是近年来，机构投资者大量持有公募基金。截止2018年12月31日，全部公募基金信息披露口径看，个人与机构投资者合计持有127520.33亿元，其中个人投资者持有基金市值65183.16亿元，个人占比51.12％，机构投资者持有62337.17亿元，机构占比48.88％。如果剔除货币市场基金后投资者持有基金市值51631.47亿元，其中个人18140.09亿元，占比35.13％；机构33491.38亿元，占比64.87％。也即剔除货币市场基金后，我国公募基金实际上是机构占有三分之二的市场份额。估计这样的结论背离绝大多数人的认识。苦心经营努力发展21年的公募基金，有点偏离为老百姓理财的初心，变成机构投资者持有三分之二的份额。这也表明机构投资者对公募基金的高度认可。

机构持有91.05％的债券基金，47.07％的股票基金，38.01％的货币基金，26.84％的混合基金。机构偏爱风格特征明确的基金，较少参与风格不清晰的混合基金。机构持有货币基金市值创新高，但老百姓蜂拥而入货币基金，机构占比被稀释。

机构投资者偏爱风格特征明确的基金。股票基金7859.35亿元的市值中，个人投资者持有4159.87亿元，占比52.93亿元，机构投资者持有3699.48亿元，占比47.07％。混合基金14757.10亿元中，个人投资者持有10796.79亿元，占比73.16％，机构投资者持有3960.31亿元，占比26.84％。债券基金28046.37亿元的市值中，个人投资者持有2513.76亿元，占比8.96％，机构投资者持有25532.62亿元，占比91.04％，。货币市场基金75888.86亿元的市值中，个人投资者持有47043.07亿元，占比61.99％，机构投资者持有28845.79亿元，占比38.01％。

债券基金机构占比91％，几乎把债券基金变成机构专户。股票基金上，近年来机构占比不断提升，目前接近一半左右。货币基金上机构占比是38.01％，但从持有市值看，机构们一点都没赎回，持有市值金额创新高，只是老百姓借助互联网蜂拥而入机构占比被稀释。机构们占比少的是混合基金与QDII基金，这两类基金的特征就是风格定位不清晰，混合基金是个框，什么都往里面装，QDII基金10年负增长已经被两地股票互联互通所取代。

2007-2018的过去11年，剔除货币市场基金后，个人投资者从27725.62亿元最高点下降到18140.09亿元，减少了9586亿元。但同期机构投资者从3919.83亿元增长到33491.38亿元，增加了29571.55亿元。总的来看，过去11年公募基金格局是（剔除货币市场基金）个人投资者撤出近1万亿元，机构投资者增加近3万亿元。

剔除货币基金后个人投资者过去11年持有基金减少9586亿元。按持有的基金市值计算，从2007年12月31日到2018年12月31日的过去11年，剔除货币基金后，个人投资者持有市值从最高点的27725.62亿减少到18140.09亿元，减少9585.53亿元。也就是说，股票基金、混合基金、债券基金、QDII基金以及商品基金、黄金基金等不含货币的基金类型，个人投资者11年间持有市值下降了9585.53亿元。为什么老百姓如此远离公募基金，个中原因令人深思。老百姓才持有18140.09亿的非货币公募基金，这个数字和老百姓持有的股票市值、储蓄存款、银行理财相比，显得比较低，更是没法和房地产市值比较。

过去11年税收优惠政策推动机构大量持有公募基金。机构持有基金市值金额（剔除货币）从2007年底的3919.83亿元增长到2018年底的33491.38亿元，占比从13.47％一路上升到目前的48.88％，剔除货币后上升到64.87％，已经成为公募基金主要持有人，其中企业购买基金分红所得免征企业所得税是机构占比上升的重要推动力量。

机构们无孔不入，连面向老百姓的即将纳入个人商业养老（第三支柱）递延的养老目标基金，在20181231时点机构们也持有24.75％的比例（统计数量较少）。尽快开启公募基金供给侧结构性改革，以个人商业养老第三支柱为突破口，吸引全民关注公募基金，改变公募基金目的投资者结构。但是，个人投资者是否可以从机构投资者身上得到一些启示呢？！

基金努力赚钱但没留下老百姓的钱。2018年是公募基金发展第21年，尤其过去10年，公募基金发展不可谓不努力，公募基金从1998年到2018年的21年累计利润是2.11万亿元，不是没有赚钱，而是也赚了很多钱，但个人投资者不管是存量资金还是增量资金并没有投入公募基金多少。这现象令人震惊，原因颇为复杂。

困境推动变革。公募基金剔除货币基金后面临的发展困境如何解决呢？我们建议公募基金有必要来一场彻底的供给侧结构性改革，结合个人商业养老的递延税收政策，按照公募基金与第三支柱融合发展思路，落实账户制，递延个人所得税，吸引老百姓资金流入并长期持有，在长期持有基金的基础上，为实体经济提供更多的长期资金并优化老百姓的财富管理构成。同时抓紧推进基金销售机构层面的改革，围绕如何吸引老百姓的长期资金，鼓励基金销售机构进行多种方式、多种形态的改革创新。

本文源自银河证券基金研究中心

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