化工化纤类股票(化工纤维股票)

日期：2023年07月22日 12:08 浏览量：8

化纤产业链表现亮眼,整体化工价格涨多跌少

最新景气指数14.69,上周景气指数6.21;化工景气指数持续为正,二级市场基础化工指数(中信)涨0.12%,上证涨2.27%。

油价上涨,上周四WTI结算价67.83美元/桶,周涨2.37美元/桶。美国8月24日当周石油钻机数860口,环比减9口,前值增0口,美伊制裁将是下半年主要不确定因素,整体预计2018年原油价格中枢提高,炼化、煤化工迎长期投资良机。

周期板块方面,低估值、业绩持续向好龙头攻防兼备,本周继续推荐聚氨酯、煤气化龙头、大炼化+化纤、有机硅、尼龙66、农药、天然气:MDI全球寡头垄断,万华化学产能全球第一,石化、精细化工持续投产,化工第一龙头兼具高成长,重点推荐万华化学;原油中枢提高,叠加煤气化龙头不断扩产、Q3迎来产能投放高峰,重点推荐鲁西化工、华鲁恒升,而且万华、华鲁、鲁西规划项目均在山东新旧动能转换第一批优选项目名单中。大炼化重点推荐股息率高、具备上中下游一体化的炼化龙头中国石化;国内一批化纤产业相关民营企业(主业为PTA和涤纶长丝)正处于大炼化投产前夕,垂直一体化打通“炼化-化纤”全产业链,同时涤纶产业链景气持续,全线上涨,重点推荐桐昆股份、恒力股份、恒逸石化和荣盛石化;有机硅集中度提高,2018无新增产能,重点推荐新安股份、合盛硅业;PA66产业链寡头垄断,龙头提价意愿强,重点推荐神马股份;长周期逻辑来看,农化板块逐步迎来配置良机:长期来看,农作物价格逐步企稳复苏,农化板块蓄势待发,农药行业环保和入园压力极大,重点推荐扬农化工、利尔化学、沙隆达A;化肥行业具备底部配置时机,重点推荐新洋丰、金正大;天然气消费旺盛、LNG填补供应缺口,重点推荐新奥股份。我们判断化工行业进入产业格局变动、新兴需求崛起、环保精细领衔的时代,重点推荐新材料和盐湖提锂等主线机会:重点推荐混晶龙头飞凯材料、湿电龙头江化微、陶瓷全产业链标的国瓷材料、国内铝塑膜龙头新纶科技;以及盐湖提锂资源端和技术端两类标的:盐湖股份、藏格控股、蓝晓科技;万润股份沸石2019持续放量,成长性仍在,估值有望回补。

三聚氰胺:本周三聚氰胺的价格为9500元/吨,周涨幅为11.76%。主要是由于生产装置停车致供应紧缺,下游买涨不买跌下拿货积极性提高,询货紧张不断拉涨市场报价。相关上市公司:华鲁恒升。

醋酸酐:本周醋酸酐价格为7400元/吨,周涨幅为8.82%。主要是前期华鲁停产、兖矿降负荷,叠加厂家库存低位,现货供应紧张下,价格大幅上涨。主要相关上市公司:华鲁恒升。

PTA:本周PTA的价格为9000元/吨,周涨幅为8.43%。本周PX继续涨价;而PTA期货大幅拉涨,加之由于特殊天气台风影响,封港封航,供应持续紧张,另外9月份仍有将近500万吨/年的PTA装置有检修预期。相关上市公司:桐昆股份。(中信建投)

华鲁恒升:业绩符合预期,乙二醇投产提供新增长点

华鲁恒升 600426

研究机构：万联证券分析师：宋江波撰写日期：2018-08-15

事件:

8月10日晚,公司公布2018年中期报告:报告期内,公司上半年实现营业收入69.97亿元,同比增长48.42%;归母净利润16.80亿元,同比增长207.98%;扣非归母净利润增加16.81亿元左右,同比增加208.61%左右。

投资要点:

主营产品价格增长,拉动毛利率上升

2018H1公司营归母净利润16.80亿元,同比增长207.98%,由于公司2018H1产品销量较2017H1基本持平,所以主营产品价格增长拉动毛利率上升是公司净利润大幅增长的主要原因。醋酸、肥料、多元醇、有机胺、己二酸及中间体为12.8亿、12.1亿、8.1亿、10.2亿、10亿,同比分别增加73%、22%、27%、19%、9.5%。其中,2018Q1、Q2季度毛利率分别为30%、36%,这部分毛利率的提升受益于醋酸价格的大幅增长。

一体化园区+一头多线发展模式,为公司未来发展提供有效保障

在日趋严峻的环保形势和安全监管下,一体化龙头产业优势凸显,强者更强。公司所在的德州运河恒升化工产业园于7月进入了山东省第二批化工园区名录,公司产业链一体化有助于有效抵抗原材料周期波动的影响,也能从成本端减少开支,保证各原材料的高效使用。公司运用"一头多线"的循环经济发展模式,形成了尿素200万吨、醋酸50万吨、丁辛醇20万吨、己二酸16万吨、DMF25万吨以及其他产品总计约40万吨的高度一体化化工园区,为公司未来发展提供保障。

新产能50万吨煤制乙二醇为公司业绩提供新亮点

公司在建50万吨乙二醇项目预计在三季度末投产,加上公司原有的5万吨/年合成尾气制乙二醇,累计达到产量55万吨/年。近期,随着涤纶行业的发展,刚性需求不断增大,加之外在因素油价上行,人民币兑美元大幅下跌,导致了涤纶全产业链价格的大幅增长。短期来看,涤纶行业还是供需紧平衡,公司释放的50万吨新产能能快速被市场消化加之公司煤制乙二醇成具备较高的成本优势(<5000元/吨),未来会给公司业绩提供新的增长点。

盈利预测与投资建议

看好公司未来发展前景,预计18-19年公司归母净利分别为30.72亿、34.54亿,对应EPS分别为1.896元、2.132元,对应当前股价PE分别为10.14倍、9.02倍。首次覆盖,推荐“买入”评级。

风险因素:醋酸价格大幅下跌,煤化工产品价格大幅下降。

桐昆股份:新产能释放巩固龙头地位

桐昆股份 601233

研究机构：国海证券分析师：代鹏举,陈博撰写日期：2018-08-21

2018年上半年涤纶长丝价格同比上涨、价差扩大,量价齐升促进业绩高增长。公司2018年上半年实现营收186.76亿元,同比增长27.89%,归母净利润13.61亿元,同比增长119.33%。2018年Q2实现营收108.43亿元,同比增长28.21%,环比增长38.44%;归母净利润8.60亿元,同比增长187.59%,环比增长71.59%。从产品价格来看,2018年上半年公司POY、FDY、DTY不含税销售均价分别为7999元/吨、8564元/吨、9586元/吨,分别同比增长14.01%、10.48%、10.29%;主要原材料PX、PTA、MEG采购均价分别为6272元/吨、4791元/吨、6511元/吨,分别同比上涨5.65%、9.47%、8.93%。产品价格涨幅高于原料价格涨幅,利润空间扩大。

预计2018年公司涤纶长丝产能和产量可达570万吨/年和500万吨,增速分别为24%和25%,产品产能和产量再上台阶。当前公司拥有涤纶长丝产能约540万吨/年,其中POY约306万吨/年,FDY约134万吨/年,DTY约50万吨/年,其他约50万吨/年。今年上半年公司产能增量主要来自:嘉兴石化30万吨FDY项目、恒邦三期年产20万吨高功能全差别化纤维技改项目、恒腾三期年产60万吨功能性差别化纤维项目。另外,在建项目包括:年产30万吨绿色智能化纤维项目(恒邦四期项目)、恒优化纤年产30万吨差别化POY项目和恒优化纤年产30万吨差别化POY技改项目。这些项目建成后,将进一步提升公司涤纶总产能,稳固龙头地位。

嘉兴石化220万吨PTA达产后原料基本实现自给,新技术降低综合成本,产业链利润进一步增加。公司PTA一期设计产能是120万吨,通过技改实际能达到180万吨。二期两套氧化反应器,一套精制反应器,实际可开到240万吨。2018年,即便考虑突发状况及检修情况,400万吨PTA产量也较为容易达到,实际可能更高。按照500万吨涤纶长丝PTA单耗0.86计算,公司PTA年需求430万吨,因此公司PTA基本实现自供。嘉兴石化二期200万吨/年PTA采用英威达P8工艺技术,引进世界先进装备并与国产设备进行技术嫁接,技术水平世界领先。该技术第一个特点是能耗低,采用中温反应,在氧化过程中精制,在精制过程中氧化。第二个特点是物耗低,PX制备PTA单耗一般在0.66-0.65,公司的单耗接近0.65,可综合降低近6公斤PX单耗;醋酸单耗也会下降约4公斤。第三个特点是设备折旧优势,以前180万吨产能投资约36亿,现在400万吨产能投资约60亿,单吨折旧估计下降50元。第四个特点是产生危险固废非常少,一期大概产生50吨/天危险固废,需要交给有资质处理公司进行处理,处理危险固废一年需要2000-3000万元费用,新技术在精致过程中基本不产生固废,节省了危险固废处理费。第五个特点是发电量大,一期项目蒸汽发电可覆盖总装置的电耗,而二期项目开车后,在满足二期装置用电、厂区公用工程、办公用电后还有富余。

参股浙石化4000万吨/年大炼化一体化项目,收益大幅提升,产业链进一步延伸。浙石化一期2000万吨/年炼化一体化项目是我国石化行业“十三五”重点发展的七大基地化项目,产品方案包括乙烯、丙烯、汽煤柴油、PX等,其中PX产能520万吨,二期建成后PX产能1040万吨,将大幅提升PX自给率。按照公司参股浙石化20%股权,公司有208万吨PX权益产能,而且荣盛石化也不能全部消化PX,因此,大炼化项目的PX基本可以满足公司400万吨的PTA原料需求。另外,根据浙石化公告的项目可行性研究报告数据,按照布伦特原油60美元/桶价格体系,一期项目达产后年均利润约98亿元,公司20%股权的收益可达19.6亿元。此外,公司的原料、产品销售等也将受益于大炼化项目。目前,浙石化一期项目进展迅速。

盈利预测和投资评级:公司是全球领先的涤纶长丝企业,一方面受益于涤纶需求稳步增长,行业回暖。另一方面公司PTA实现自给自足产业链利润进一步增强。此外,公司参股浙石化将实现PX原料保障,投资收益将大幅提升。我们预计公司2018~2020年归母净利润分别为29.21/42.92/49.67亿元,EPS分别为1.60/2.36/2.73元,对应最新收盘价PE为11.10/7.55/6.53倍,维持“买入”评级。

风险提示:项目建设及产能释放不及预期、下游需求增长不及预期、原油价格和产品价格大幅波动。

恒力股份:聚酯产业链景气持续,炼化项目进入冲刺阶段

恒力股份 600346

研究机构：国信证券分析师：王念春撰写日期：2018-08-02

事件:公司发布2018年半年报,上半年实现营业收入264.52亿元(同比26.87%,调整后),归母净利润18.82亿元(同比132.61%,调整后)。同时公司拟定2018年上半年利润分配预案:向全体股东每10股(以现有股本为基础)派人民币2.5元现金(含税),共计派发现金红利约12.63亿元(折合年股息率3.10%)。

2季度净利润环比下滑主要受汇兑损失影响2季度PTA-PX 平均价差为754元/吨(1季度945元/吨),2季度POY-PTA-MEG平均价差为1705元/吨(1季度1246元/吨)。公司2季度毛利润为20.62亿元(1季度为17.93亿元),环比增长15.01%。公司2季度营收和归母净利润分别为148.68亿元、7.79亿元,环比分别增长28.34%、-29.42%。净利润环比下滑的主要原因是财务费用增长较快,2季度公司财务费用达到6.74亿元,1季度为1.10亿元。受汇率影响,1季度人民币升值,汇兑损益有正收入,2季度人民币快速贬值,汇兑损失较大,上半年汇兑净损失1.17亿元。另外公司前期PTA 亏损抵扣所得税已经基本抵扣完成,2季度公司所得税2.05亿元(1季度为0.56亿元),但公司未来还可享受部分前征后返优惠。

炼化项目进入冲刺阶段,即将开启化工巨头之路公司位于大连长兴岛的2000万吨原油炼化一体项目预计在今年10月份完工,目前已经进入建设冲刺阶段。公司分别于7月10日和7月27日召开“项目建设百日攻坚大会”及“项目安装大会战动员大会”,调集多方资源,保障项目在10月份顺利完工。该项目建设完成后,公司将形成“原油-PX-PTA-涤纶”产业链,后续规划的150万吨乙烯、135万吨聚酯新材料、250万吨PTA 等项目陆续建成之后,公司将进一步完善上下游产业链、提高盈利能力。

下游纺织业需求旺盛,长丝和PTA 预计景气仍可持续2017年以来,纺织业复苏带动长丝行业进入景气周期,同时PTA 新增供给明显低于需求增长,2018年长丝和PTA 景气持续。我们预计公司18-20年净利润分别为37.16/107.87/121.00亿元,同比增长116.1%/190.3%/12.2%,对应EPS0.74/2.13/2.39元,当前股价对应PE22.0/7.6/6.7倍,维持 “买入”评级。

风险提示:油价大幅波动,PTA 盈利低于预期;人民币汇率波动,影响汇兑损益;下游纺织业需求回落,影响产品盈利。

万华化学:重大资产重组过会,集团资产整体上市顺利推进

万华化学 600309

研究机构：申万宏源分析师：宋涛撰写日期：2018-08-20

公司公告:公司本次吸收合并烟台万华化工有限公司暨关联交易的事项获得证监会无条件通过。

实现集团资产整体上市,避免同业竞争,捋顺利益机制。公司本次交易被吸收合并方万华化工100%股权的预估值为522.1亿元,发行价格30.43元/股,合计发行股份数量为17.16亿股。本次交易后万华化工持有的万华化学13.10亿股股票将被注销,因此实际新增股份数量为4.06亿股。本次吸收合并将BC公司100%股权、BC辰丰100%股权、万华宁波25.5%股权、万华氯碱热电8%股权注入上市公司,实现整体上市,主要资产BC公司100%股权2018-2021年承诺业绩为3.82、1.89、1.90、1.92亿欧元,万华宁波25.5%股权2018-2021年承诺业绩为13.11、9.88、9.39、9.49亿元。交易完成后,中诚投资、中凯信将与国丰投资保持一致行动,国丰投资及其一致行动人合计将持有上市公司41.72%股权,上市公司的实际控制人仍为烟台市国资委。中诚投资及中凯信为员工持股平台,合计持股20.13%。管理层持股上市公司,避免集团与上市公司发生同业竞争,未来利益机制捋顺,促进管理层与公司共成长。

拥有产能、技术及成本优势的MDI全球领导者。公司完成对匈牙利BC和宁波万华少数股东权益资产注入后,MDI产能达到210万吨,位居全球第一。公司技术储备丰富,研发实力雄厚,其自主开发的第六代MDI技术将实现短时间低成本的产能扩张,通过技改提升国内产能80万吨。同时公司加快海外扩产步伐,将在美国建设40万吨产能。MDI下游需求稳定增长,近两年新增产能有限,聚合MDI价格有望维持在2万/吨左右,公司高盈利能力有望保持。此外另有30万吨TDI在建项目,预计2018年10月投产,加上BC25万吨,TDI总产能达55万吨。

l石化及新材料业务支撑长期发展。石化业务板块公司乙烯项目总投资约178亿元,主要装置包括100万吨/年乙烯裂解装置、40万吨/年聚氯乙烯、15万吨/年环氧乙烷、45万吨/年LLDPE、30/65万吨/年PO/SM装置、5万吨/年丁二烯装置;新材料业务板块7万吨PC于今年1月底投产,13万吨PC二期预计19年2月建成,8万吨PMMA、5万吨MMA有望于今年10月投产。石化及新材料新增项目陆续投产,支撑未来长期发展。

投资建议:维持“买入”评级,维持盈利预测,暂不考虑资产注入,预计2018-2020年EPS为4.93、5.23、5.87元,对应PE为10X、10X、8X。

风险提示:MDI与石化产业链景气回落;新业务拓展不及预期

化工 化纤类股票(化工纤维股票)

推荐阅读

化工化纤类股票(化工纤维股票)